保险行业：个人养老金账户与增额寿险比较与选择？

投资要点

国务院关于发展个人养老金的意见:4月21日，《国务院办公厅关于促进个人养老金发展的意见》印发。主要内容包括:1)个人自愿缴费参加，账户完全积累；2)缴费上限:每人每年12000元；3)支付的养老金可用于购买成熟规范的金融产品，如银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等。，注重长期保值；4)享受税收优惠政策；5)收藏:不能提前收藏。可以在达到基本养老金年龄、失业或出国时按月、分批、一次性领取。一旦确定了收款方式，就不能修改了。参与者去世后，账户资产可以继承。目前，中国65岁以上人口的比例正在迅速增加。个人养老发展意见的出台，意在引导居民为养老做足储蓄，应对日益严峻的人口老龄化形势下的养老基金短缺。我们认为，个人养老金账户中“养老储蓄”的思路与普通年金中“活着就是交钱”的思路略有不同，但与目前市场上流行的增寿产品相似。

增寿型产品:寿命增加的终身寿险，即保额逐年增加。与传统的终身保额不变的固定费率寿险相比，寿险的增额随着被保险人年龄的增长而增加，因此在人均寿命提高的背景下，受到了保险消费者的广泛青睐。延寿产品具有保额大、收益完全确定、长期收益可观、保单灵活等特点。目前市场上大部分增寿型产品的长期IRR都在3%以上，部分中小保险公司的产品IRR随着被保险人的年龄无限接近3.5%。随着监管的收紧和大型上市保险公司寿险的增加，我们预计未来上市保险公司寿险的市场份额会逐渐增加。

个人养老金账户与增寿的比较:根据现行政策和产品形态，我们从支付限制、账户增值、账户支取、税收政策四个方面对个人养老金账户与增寿进行比较。

相比较而言，增寿型产品的支付限制条件更宽松，账户增值更确定、更可观，提现更灵活。当然，个人养老金的具体发展还是要看后续出台的政策细则。我们在一定的假设下对个人养老金账户的内部收益率进行了定量分析，发现:1)账户的内部收益率在1.38%-7.48%之间；2)账户投资回报率越高，所得税率越高，IRR越高。

关于个人养老金与寿命延长的比较，我们认为:1)对于个人所得税税率为30%及以上的人群，个人养老金账户的IRR基本可以超过寿命延长的IRR，因此对于高收入人群，个人养老金账户的回报优于寿命延长；2)个人养老金账户每年缴费上限12000元，相比增加的终身每年保费上限100多万，收入完全确定。因此，当养老金水平较高，养老金支出较大时，可以在个人养老金支付达到上限后，继续购买增加的年限作为补充。

风险提示:本文仅从产品角度对个人养老金账户和增寿型产品进行比较。所列产品仅为示例，并不构成购买任何产品的建议。如有需要，请咨询专业销售人员。

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